Как уже упоминалось выше, продажа ценных бумаг «без покрытия» связана с зай­мом. Следовательно, существует риск, что заемщик (в приведенном примере — мисс Смит) не возвратит долг. Что же произойдет в такой ситуации? Брокерская фирма лишится 100 акций, которые должна ей мисс Смит — продавец, не имеющий «покры­тия».

Либо деньги потеряет брокерская фирма — Brock, либо ценные бумаги потеряет кредитор — мистер Лейн. Чтобы предотвратить это, при продаже «без покрытия» денежная выручка от продажи ценных бумаг не отдается продавцу «без покрытия», т.е. мисс Смит. Вместо этого деньги хранятся на ее счете в компании Brock до тех пор, пока мисс Смит не возвратит долг. Гарантирует ли это, что мисс Смит выплатит долг? К сожалению, нет.



Предположим, что 100 акций XYZ были проданы мисс Смит по цене $100 за штуку. В таком случае выручка на счете мисс Смит составит $10 000, однако ей запрещается изымать эти деньги со счета до тех пор, пока не возвращен долг. Представим теперь, что в какой-нибудь день после продажи «без покрытия» курс акций компании XYZ поднимется на $20. В такой ситуации мисс Смит будет должна Brock за 100 акций XYZ по текущему рыночному курсу $12 000 (100 акций х $120 за штуку), но на счете у нее лежит только $10 000. Если она скроется, то у Brock останется обеспечение в размере $10 000 на счете и невозвращенный долг в $12 000, что означает для Brock $2000 убытка. Как может оградить себя Brock от возможных потерь в сделках с продавцами бумаг «без покрытия», которые не возвращают свои долги? Только используя требуемый уровень маржи. В нашем примере мисс Смит не только должна оставить у своего брокера выручку от продажи «без покрытия», но она также должна внести на свой счет у брокера какие- либо активы, чтобы поддержать исходный уровень маржи применительно к сумме прода­жи «без покрытия». Если предположить, что исходный требуемый уровень маржи — 60%, то она должна дополнительно внести на свой счет $6000 (0,6 х $10 000).